一、行情回顾

　　本周沪镍表现强劲，除周一以外呈现连续上涨态势，国内市场在疫情影响供应链仍然中断，需求有回落倾向，而伦镍表现相对平稳，本周沪镍的上涨更多是与沪伦价差的缩窄所致。不锈钢方面，国内宏观政策带来一定利多因素，镍价上涨对成本构成支撑，不过目前不锈钢需求持续压制，社会库存整体上行，不锈钢涨势相对较弱。

二、价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1.1、通胀高烧不退，货币收紧预期加强

　　俄乌局势未见好转，乌克兰和俄罗斯近期均向乌克兰东部地区投入了增援部队，双方可能引发最大军事冲突。随着西方国家经济制裁的加剧，俄罗斯近期也推出了一系列金融反制措施，这对全球的金融稳定恐将形成一定的负面影响。

　　美国通胀数据继续上升，屡创新高的通胀数据增强了对美联储下个月加息50个基点的预期，并且这也是CPI同比增速连续十一个月高于或者等于5％。即使剔除掉波动较高的食品和能源价格，3月份的核心CPI依然同比上涨6.5％，这也是自1982年以来的最快涨幅。

　　加拿大央行如期加息50个基点，开启量化紧缩进程。欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变。天然气价格继续上涨，欧洲的实体经济继续受到高成本的冲击。

　　总的来说，欧美以及全球的通胀压力持续存在，并且逐渐传导至消费。虽然欧美主要经济体都同步开启了货币紧缩政策，但是从本轮通胀的推升因素来看，除了需求端的扩张，供应链的紧张也是重要因素，央行的货币政策只能抑制需求端的通胀，而供应链问题受制于地缘政治以及疫情防控，难以有效缓解，因此，通胀风险依然存在，并且过快的加息预期也会带来滞胀甚至衰退预期。

　　1.2、国内：降准“靴子”终于落地

　　4月15日，央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5％的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1％。　根据测算，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

　　据人民银行网站消息，初步统计，2022年一季度社会融资规模增量累计为12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元。

　　2022年4月15日人民银行开展1500亿元MLF操作和100亿元公开市场逆回购操作。MLF操作利率为2.85％，与上月持平。

　　据国家能源局消息，4月14日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据。3月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到6944亿千瓦时，同比增长3.5％。1~3月，全社会用电量累计20423亿千瓦时，同比增长5.0％。

　　4月11日，国家统计局发布数据显示，3月，CPI同比上涨1.5％，比上月扩大0.6个百分点。一季度CPI累计同比上涨1.1％。3月PPI同比上涨8.3％，比上月回落0.5个百分点；环比上涨1.1％，比上月扩大0.6个百分点。一季度PPI累计同期上涨8.7％。

　　2、基本面：供需两弱，预期变化频繁

　　当前镍产业链仍处冷清状态，疫情影响下，镍的供需均受到不同程度的影响。上海地区是国内镍市场流通中心，上海疫情影响下，电解镍现货贸易仍然受阻。此外，镍价仍处高位，同时也打压了下游采购意愿。值得关注的是，由于伦镍价格最近持续坚挺，内外价差仍在高位，进口通道迟迟未开，对后续进口电解镍供应担忧有所上升。

　　镍铁方面，本周市场出现几笔成交，为不锈钢厂刚需采购。近期镍铁受到国内环保及疫情的双重影响，产量有所下滑，价格也较为坚挺，不过不锈钢厂方面需求亦有一定程度回落，因此镍铁价格总体持稳运行。

　　不锈钢方面，本周初，不锈钢价格一度大幅下探，不过随后不锈钢市场快速转暖，一方面受钢厂挺价支撑，另一方面宏观政策的宽松的预期也带来利多因素。从现货市场看，无锡佛山疫情形势仍然严峻，发运放缓使得社会库存继续垒库，严格执行防控政策之下，需求或难实质性好转。不过同时也需注意，供应端也出现一定影响，张家港浦项冷轧产线暂停生产，或对300系产品供应造成影响。

三、策略

　　宏观面，海外通胀高烧不退，持续给大宗商品价格带来支撑；国内降准靴子落地，但核心矛盾仍在疫情。产业方面，近期沪镍的持续上涨更多来源于供应端的担忧，需求端未有恢复迹象，而不锈钢供应受影响相对有限，需求呈持续被压制的状态，因此，近期镍及不锈钢涨势或难持续，但仍需关注疫情防控形势变化。NI2205参考区间220000-238000元/吨，SS2205参考区间19200-20100元/吨。

　　操作上，沪镍及不锈钢轻仓做空。

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